[ilingku:124]
[00:00.00]本字幕由TME AI技术生成
[00:00.73]第六章点评
[00:02.79]如果不能躲过那些重拳
[00:05.07]你就会被击倒
[00:06.93]拳击教练安吉洛
[00:08.75]邓迪
[00:10.69]无论是进取型
[00:12.41]进极型的投资者
[00:13.97]还是防御型投资者
[00:16.05]知道哪些该做以及哪些不该做
[00:20.06]这对你的成功都很重要
[00:22.90]在本章
[00:23.94]格雷厄姆列举了进取型投资者不应做的事
[00:28.28]以下是针对如今的情况所列出的
[00:32.48]垃圾场的野狗
[00:34.94]格雷厄姆把高收益债券称之为二级债券或者是低等级债券
[00:41.36]今天我们则称之为垃圾债券
[00:45.77]在格雷厄姆的时代
[00:47.41]散户投资者想要通过多元化投资来分散其违约风险是非常麻烦的
[00:53.85]且成本高昂
[00:55.79]预知违约会带来怎样的恶果
[00:58.69]以及即使是资深的专业债券投资人也会粗心大意的买进这种债券
[01:06.04]请参见下文中的专栏内容
[01:09.62]然而
[01:10.54]如今超过一百三十家专门投资此类债券的基金
[01:15.18]他们大量的吃进这些垃圾债券
[01:17.68]并且持有十多种不同的债券
[01:21.26]这种情况缓解了格雷厄姆关于其无法分散化的担心
[01:27.04]但是他对高收益优先股的此种担心依然有效
[01:31.96]因为在分散其风险方面
[01:34.90]至今还是缺乏成本低廉且普遍可行的手段
[01:40.28]自一九七八年以来
[01:42.32]年均利率达百分之四点四的垃圾债券市场曾多次出现过违约
[01:48.64]即使如此
[01:49.80]其年回报率仍然可达到百分之十点五
[01:54.18]而当时十年期国债的年回报率为百分之八点六
[01:59.86]不幸的是
[02:00.94]这些垃圾债券基金大多要收取高额的佣金
[02:05.38]而且往往无法保证你的本金不受损失
[02:09.80]垃圾债券基金也许是和那些已经退休
[02:13.64]且试图增加自己的月收入以弥补退休金不足
[02:18.49]同时能够承受其价值波动的投资者
[02:23.43]如果你在一家银行或者是金融机构工作
[02:27.39]利率的大幅上升会使你的职位升迁受到影响
[02:32.11]甚至威胁到你的工作
[02:34.94]因此
[02:35.70]由于垃圾债券在利率上升时表现会好于大多数债券
[02:41.88]也许可以将其作为一种对冲手段纳入你的四零一k账户
[02:48.09]但是
[02:48.61]对于聪明的投资者来说
[02:50.71]垃圾债券只是一种可供选择的权利
[02:53.99]并不是一种非买不可的义务
[02:58.07]世界通信公司的债券所造成的伤害
[03:03.11]只是为了利息而买入一种债券
[03:05.79]就像仅为了性生活而结婚一样的荒谬
[03:10.65]当起初吸引你的东西渐渐消失时
[03:13.85]你会问自己还剩什么
[03:16.77]如果答案是什么也没有了
[03:19.01]夫妻双方以及债权持有者最终得到的都只是令人心碎的结局
[03:26.79]二零零一年五月九日
[03:28.81]世界通信公司启动了美国公司有史以来最大的一笔债券公开发行
[03:35.47]其价值为一百一十九亿美元
[03:38.91]受到其高达百分之八点三的收益率的吸引
[03:42.97]众多的机构投资者蜂拥而至
[03:45.83]其中包括一些著名的机构
[03:48.49]加州公务员退休系统
[03:50.85]它是美国最大的养老金机构
[03:54.57]阿拉巴马退休系统
[03:56.79]其经理事后曾经解释说
[03:59.15]发行时较高的利息对我们有相当的吸引力
[04:04.08]以及strong公司债券基金
[04:07.30]其经理对该债券推崇备至
[04:10.58]并称我们从中得到的额外收益足以抵偿其风险
[04:16.40]但是
[04:17.10]只花了三十秒看一些世界通信公司的债券发行说明书
[04:22.16]就可以发现
[04:23.40]除了收益率之外
[04:24.94]这些债券并没有任何吸引人的地方
[04:29.02]在此前的五年中
[04:30.48]有两年世界通信公司的税前收益公司向国税局缴纳税款之前的利润要低于其必须支付给债券持有人的固定利息
[04:42.56]缺口高达四十一亿美元
[04:45.43]该公司只能够通过向银行借入更多的钱来支付这笔利息
[04:51.19]现在由于借入了巨额新增贷款
[04:54.91]世界通信每年的利息成本又增加了九亿美元
[04:59.86]正像人生七部曲中的crostar先生一样
[05:03.64]世界通信的这种狼吞虎咽使得自己的肚皮快要爆破了
[05:09.49]无论多高的利息也无法补偿这种毁灭性的风险
[05:14.41]世界通信公司确实支付了几个月的利息
[05:17.91]最高利率高达百分之八
[05:20.97]接下来
[05:21.75]就像格雷厄姆所预料的那样
[05:24.17]这一收益突然变得无能为力了
[05:27.99]二零零二年六月
[05:29.53]世界通信公司申请破产
[05:32.67]二零零二年八月
[05:34.39]世界通信公司承认以前将公司的利润夸大了七十多亿美元
[05:40.81]当公司无力支付利息时
[05:43.41]其债券违约了
[05:45.21]债券的价值比最初的发行价下跌了百分之八十
[05:50.65]注释
[05:52.07]这些数据均来自于世界通信公司的债券发行说明书
[05:57.99]该说明书于二零零一年五月十一日公布
[06:01.77]可以通过网站看到公司名称一栏输入的是世界通信
[06:08.02]如今回过头来看
[06:09.84]我们能够清楚的看到
[06:11.56]世界通信的利润有很大的欺骗性
[06:15.28]即便不是如此
[06:16.68]该公司的债券发行额也会令格雷厄姆感到惊讶
[06:23.12]二十世纪七十年代早期
[06:25.46]格雷厄姆写这本书的时候
[06:28.29]市场上的垃圾债券不过十来种
[06:31.43]其销售佣金高达百分之八点五
[06:34.75]其中有些品种甚至要向投资者收取额外的费用
[06:39.47]以换取其每月的利息再投入该基金的权利
[06:45.77]格雷厄姆并不是在随意批评外国债券
[06:49.25]因为在其职业生涯的早期
[06:51.59]他曾经被日本设在纽约的债券发行代理机构工作过