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[00:00.00]本字幕由TME AI技术生成
[00:00.87]投资者证券组合的市场波动
[00:04.45]拥有普通股的每一位投资者都会看到其股票价值在不同的年份发生波动
[00:11.83]自一九六四年本书第一版写作以来
[00:15.13]道琼斯工业平均指数所表现出的行为
[00:18.63]或许很好的反映了稳健的股票组合投资者
[00:22.85]他所持的股票仅限于财务稳健的著名的大公司所面临的情况
[00:30.03]指数总体价值从大约八百九十点的平均水平上升到了一九六六年的九百九十五点这一最高水平
[00:39.57]一九六八年为九百八十五
[00:43.20]一九七零年降到了六百三十一点
[00:46.46]一九七一年初又几乎全面反弹到了九百四十点
[00:52.66]由于单种股票的最高价和最低价发生在不同的时间
[00:57.88]因此道琼斯指数的整体波动幅度要小于其中的各种股票
[01:04.99]我们对其他分散化稳健普通股组合的价格波动进行跟踪之后
[01:10.61]发现其总体结果与上述情况没有明显的区别
[01:16.47]总之
[01:17.19]与大企业相比
[01:18.73]二线企业的股价波动更大
[01:22.12]但是
[01:22.64]这并不意味着从长远来看
[01:25.26]一组精心挑选的小企业的业绩会更差
[01:29.96]无论如何
[01:31.02]投资者最好是事先接受所持大多数股票价格上涨的概率
[01:37.67]比如今后五年内
[01:39.55]不同时期
[01:40.33]价格的上升幅度比最低点高出百分之五十或更多
[01:46.55]价格的下降幅度比最高点低等值的三分之一或更多
[01:52.31]而不能够仅仅只看到可能的情况
[01:56.51]因为真正的投资者不太可能相信股市每日或者是每月的波动会使自己更富有或者是更贫穷
[02:05.09]但是
[02:05.81]长期的和大幅度的波动是会怎样呢
[02:09.83]在此会产生一些现实的问题
[02:12.83]也有可能产生一些更为复杂的心理问题
[02:16.91]市场的大幅上升会立即给人们带来一些适当的满足感以及谨慎的担忧
[02:24.57]同时也会使人感到强烈的不谨慎的冲动
[02:28.98]你的股票上涨了
[02:30.56]很好
[02:31.34]你比以前富有了
[02:33.42]很好
[02:34.42]但是价格上涨是否过高
[02:37.46]你应该考虑出售吗
[02:39.56]或者
[02:40.20]你是否会因为低价时购买的股票太少而责备自己呢
[02:45.91]或者
[02:46.51]这是最坏的想法
[02:48.03]你现在应该认可牛市气氛
[02:50.95]像绝大多数公众那样满怀热情
[02:53.91]陷入过分的自信和贪婪
[02:56.29]毕竟你也是公众的一员
[02:59.13]并且进行更多的危险操作
[03:03.26]到目前为止
[03:04.50]最后一个问题的答案显然是否定的
[03:07.68]但是
[03:08.40]即使是聪明的投资者
[03:10.26]也可能需要很强的意志力来防止自己的从众行为
[03:16.16]正是出于对人性的考虑
[03:18.38]而不是出于对财务损失的考虑
[03:21.54]我们才主张在投资者的证券组合中采用某种机械的方法调整债券与股票之间的比重
[03:30.32]或者
[03:31.00]这种方法的主要好处就是在于
[03:33.70]它使得投资者有事可做
[03:36.98]随着市场的上升
[03:38.38]他将不断的出售所持有的股票
[03:41.26]并将所获得的收入投入到债券中去
[03:45.40]当市场下降时
[03:47.02]他会采取相反的做法
[03:49.90]这种交易活动将提供某种通道
[03:53.06]以释放投资者有可能不断累积的能量
[03:57.25]作为一名恰当的投资者
[03:59.63]他还能够从下列想法中获得满足感
[04:03.55]自己的业务操作与普通大众的正好相反
[04:08.99]注释
[04:10.54]格雷厄姆所说的二线企业
[04:12.90]在如今相当于标准普尔五百指数之外的几千家企业
[04:18.49]请仔细关注格雷克姆说的这一句话
[04:21.77]你所持有的大多数股票将比最低价高出百分之五十以上
[04:27.45]或比最高价低百分之三十三以上
[04:32.13]这种情况并非只有可能
[04:34.77]而是很可能发生的
[04:36.85]无论你持有哪些股票
[04:38.69]无论整个市场是上升还是下降
[04:42.20]如果你不能够认可这一点
[04:44.56]你认为自己的股票组合会不可思议的免受这种影响
[04:48.96]那么你就不能够称自己是一位投资者
[04:53.67]格雷厄姆把百分之三十三的下降幅度称之为等值的三分之一
[04:59.85]是因为价格为十美元的股票上涨百分之五十之后
[05:05.05]变为十五美元
[05:07.03]在十五美元的基础之上下降百分之三十三五美元之后
[05:12.35]正好回到了原来十美元的价格
[05:17.00]对如今的投资者而言
[05:18.94]使用这种方法的理想策略就是再平衡法
[05:23.16]我们在前面的章节中介绍过这种方法