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[00:00.00]本字幕由TME AI技术生成
[00:00.53]关于风险的说明
[00:02.77]一般说来
[00:03.83]优质债券的风险要小于优质的优先股
[00:07.97]而后者的风险要小于优质的普通股
[00:12.23]由此引申出人们对普通股的流行偏见
[00:16.35]即认为股票是不安全的
[00:19.82]联邦储备委员会一九四八年的调查报告证实了此种偏见的存在
[00:26.22]我们要指出的是
[00:27.96]在证券投资领域
[00:29.94]风险和安全性具有两种不同的含义
[00:33.62]会在人们的思想中造成混乱和歧义
[00:37.78]显然
[00:38.68]到期不能支付利息和本金的债券是不安全的
[00:43.16]同样
[00:43.90]如果期望某只优先股甚至普通股会持续支付股息
[00:49.32]结果其股息却被削减甚至是取消了
[00:53.34]那么它也不是安全的
[00:56.19]如果某个证券持有人很有可能不得不在其价格大大低于买进时抛售该证券
[01:04.15]这也说明该证券含有风险
[01:07.85]不过
[01:08.69]人们往往会把风险的概念扩展到所持有的证券可能会出现下跌的情况
[01:16.10]即使这种下跌只是周期性的和短暂性的
[01:19.98]而且它无需在此时卖出
[01:23.84]除了联邦储蓄债券
[01:25.78]任何证券都有可能出现此种情况
[01:29.63]比起高等级的债券
[01:31.93]普通股的波动幅度会更大
[01:34.77]但从实际意义上来看
[01:37.55]我们认为这并非真正的风险
[01:41.25]持有住房抵押贷款的人
[01:43.49]如果在不利的时机被迫出售房屋
[01:46.63]将会遭到重大的亏损
[01:49.17]但是在买进不动产抵押贷款时
[01:52.63]人们通常不会以此来判断该项贷款是否安全
[01:57.81]其安全性唯一的标准是它能否按时还本付息
[02:03.59]同理
[02:04.33]判断一项普通的经营业务的风险时
[02:07.71]要看其亏损的可能性有多大
[02:10.19]而不是看其所有者被迫出售业务时的情况会怎样
[02:17.02]在第八章
[02:18.04]我们将明确的提出自己的观点
[02:20.74]就真正的投资者而言
[02:22.78]但是市场价格的下跌并不会导致它的亏损
[02:27.32]因此
[02:28.10]市场可能出现下跌的这一事实
[02:30.68]并不意味着它面临着实际的亏损风险
[02:35.27]如果以合理的投资年限来衡量
[02:38.03]一组精心挑选的股票投资组合能够为我们提供满意的整体回报
[02:44.03]那么这一组组合实际上就是安全的
[02:48.10]在此期间
[02:49.20]其市场价值肯定会有所波动
[02:52.86]但是投资者同样有可能不会在成本价之下卖出股票
[02:58.49]如果这一事实给投资者造成了风险
[03:02.09]那么这种投资既应被称作是有风险的
[03:06.53]同时也应该被称作是安全的
[03:10.71]假如我们仅把风险这一概念应用于价值的损失
[03:15.01]证券的实际售出
[03:17.25]公司地位的严重恶化
[03:19.71]或者是更常见的是由于买家相对于债券的内在价值过高而出现了亏损
[03:27.07]那么这种混淆就可以避免
[03:30.96]许多普通股确实会有这种贬值的风险
[03:34.56]但我们的观点是
[03:36.44]一组经过适当挑选的投资组合是不会含有此种风险的
[03:42.32]至少其程度不会很高
[03:44.84]因此
[03:45.46]不应仅仅因为其价格的波动而宣称股票有风险
[03:51.30]不过
[03:51.98]如果相对于股票的内在价值而言
[03:54.84]买入价格过高
[03:56.16]这种风险就会因此而呈现
[03:58.96]即使出现严重下跌的股市在多年之后能够收复
[04:03.42]其实地