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[00:00.00]本字幕由TME AI技术生成
[00:00.77]一九七二年年初的股价水平
[00:04.35]借助长达一个世纪的股票股价
[00:07.57]利润和股息情况的概览
[00:10.15]让我们对一九七二年一月道琼斯指数九百点和标准普尔综合指数一百点的股市做出几点分析
[00:20.54]在本书以前的诸版本中
[00:23.60]我们都对当时的股市价格水平进行了讨论
[00:28.06]试图说明它对保守型投资者买入股票来说
[00:32.40]是否过高
[00:34.30]读者也许会发现
[00:36.00]重温这些以前的结论是有益的
[00:39.95]这并不是一种自我麻烦的做法
[00:43.31]它将是提供一种联合机制
[00:46.17]把过去二十年股票市场的不同阶段结合成一个整体
[00:51.69]同时以活生生的事实告诉人们
[00:55.45]试图对当前股市水平做出完整和敏锐的判断是很困难的
[01:01.71]首先
[01:02.59]让我们重温一九六五年的版本中给出的关于一九四八
[01:07.79]一九五三和一九五六年股市分析的结论
[01:13.03]一九四八年
[01:14.21]道琼斯指数为一百八十点
[01:17.03]根据保守的观点
[01:18.57]我们认为不难得出以下结论
[01:21.86]以其内在价值来看
[01:23.68]当时的股价并不算高
[01:26.86]当我们在一九五三年再度讨论这一问题时
[01:31.02]道值已经上升至二百七十五点
[01:34.36]五年间上涨了百分之五十
[01:37.51]我们对自己提出同样的问题
[01:40.07]即对于本金的投资来说
[01:42.73]道琼斯工业指数二百七十五点是否过高
[01:47.43]从事后出现的大幅上涨来看
[01:50.27]下列说法似乎有些奇怪
[01:53.44]关于一九五三年股价水平的吸引力
[01:56.92]我们的确无法给出确切的答案
[01:59.86]我们确实曾经肯定的指出
[02:02.32]从我们首要的投资准则价值含量的观点来看
[02:06.94]一九五三年的股价水平是可取的
[02:10.91]但我们也担心
[02:12.61]到一九五三年为止
[02:14.51]市场上涨的持续时间已经超过了历史上大多数牛市
[02:19.59]而且其绝对点位也已经创出了历史新高
[02:24.44]参照我们所推崇的价值判断
[02:26.98]这些事实促使我们提醒投资者要谨慎行事
[02:31.66]并采取混合性的策略
[02:34.66]事实证明
[02:35.58]这并不是一个十分出色的建议
[02:38.72]一个优秀的预言家本应当预见到市场将在未来的五年上涨百分之百
[02:46.20]也许
[02:46.78]我们应该以如下说辞来进行自我辩解
[02:51.46]在从事股市预测的人当中
[02:54.00]几乎没有什么人对未来的看法比我们更具有逻辑性
[03:00.38]一九五九年年初
[03:02.14]我们看到道琼斯指数已经处于有史以来的最高点
[03:06.22]五百八十四点
[03:08.38]我们从各个角度展开了详尽的分析
[03:11.52]可以概括如下
[03:13.24]总而言之
[03:14.28]我们不得不得出这样的结论
[03:16.80]目前的股价水平是相当危险的
[03:20.28]其危险在于股价水平已经过高
[03:23.54]但即使不是这样
[03:25.22]市场自身的动能也会将其推向不合理的高度
[03:30.30]坦白的说
[03:31.42]我们无法对未来的股市做出这样的想象
[03:35.14]今后再也不会出现严重亏损了
[03:38.42]通过购买股票
[03:39.96]每一个新的入市者必将可以获得丰厚的利润
[03:45.10]比起我们一九五四年的观点
[03:48.10]我们在一九五九年得出的谨慎判断表现得稍微好一点
[03:52.91]但仍与后来的发展相去甚远
[03:56.62]道琼斯指数在一九六一年升到了六百八十五点
[04:01.24]然后回落到比我们得出上述判断时的五百八十四点稍低的位置
[04:07.16]五百六十六点
[04:09.18]接着在一九六一年年底冲到了七百三十五点
[04:14.24]最后在一九六二年五月
[04:16.50]恐慌性的下跌到了五百三十六点
[04:20.10]在短短的六个月内
[04:21.96]下降了百分之二十七
[04:24.81]在此期间
[04:25.95]那些广受吹捧的成长股跌得很狠
[04:30.61]其无可争议的龙头股ibm即是一例
[04:35.05]从一九六一年十二月的六百零七美元
[04:38.81]跌到了一九六二年六月的三百美元
[04:42.91]与此同时
[04:44.05]一些新上市的小型企业的股票
[04:46.95]所谓的热门股出现了崩盘
[04:49.87]其发行价本来就高得离谱
[04:52.65]上市后又被投机浪潮推向了接近疯狂的价位
[04:57.14]其中许多股票在短短的几个月
[04:59.94]跌幅即达百分之九十乃至更多
[05:04.34]对于许多自省的投资者以及自称为投资者的莽撞之徒来说
[05:10.56]一九六二年上半年的下跌即使不是灾难性的
[05:14.48]也足以令人惶惶不安
[05:17.08]但同年下半年的转折也是无可争议的
[05:22.10]股票市场指数恢复了上升势头
[05:25.12]其结果如下
[05:27.79]一九六一年十二月
[05:29.49]道琼斯工业平均指数七百三十五点
[05:33.27]标准普尔五百指数七十五点六四点
[05:37.63]一九六二年六月
[05:39.49]道指五百三十六
[05:41.63]标普五十二点三二
[05:44.57]一九六四年十一月
[05:46.25]道指八百九十二
[05:48.11]标普八十六点二八
[05:51.87]股票价格的复苏和新的上升确实相当显著
[05:56.65]这同时使得华尔街的情绪发生了转变
[06:00.63]在一九六二年六月股市的最低点
[06:04.01]关于后市的预测大都以空头为主
[06:07.85]但是在部分收复失地的同年年底
[06:11.11]关于后市的预测则变得喜忧参半
[06:14.51]倾向于怀疑的态度
[06:16.82]从一九六四年开始
[06:18.58]经纪公司的乐观情绪再度高涨
[06:21.84]关于后市的预测几乎是一边倒的看多
[06:25.84]这种看法随着一九六四年股市的上升而始终存在
[06:32.00]然后
[06:32.84]我们着手评估一九六四年十一月的股价水平
[06:36.84]道琼斯指数为八百九十二点
[06:39.68]经过多方考证
[06:41.10]我们达成了三点主要的结论
[06:44.19]第一个结论是
[06:45.67]原有的标准价值似乎已经不再适用
[06:49.43]而新的标准尚未经过时间的考验
[06:53.59]第二个结论是
[06:55.13]投资者必须根据某些重大的不确定因素来规划其投资策略
[07:01.07]要考虑极端的可能性
[07:03.61]一方面
[07:04.61]股市价格有可能进一步上涨
[07:07.29]比方说再涨百分之五十
[07:09.67]使得道琼斯指数达到一千三百五十点
[07:14.06]另外一方面
[07:15.12]则有可能突然的出现同样大幅度的暴跌
[07:19.76]从而使得道琼斯指数降到比如说四百五十点左右
[07:25.52]第三个结论则口气更为肯定
[07:29.00]我们认为
[07:30.08]坦率的讲
[07:31.30]如果一九六四年的指数还不算过高
[07:35.10]那就没有任何过高的点位了
[07:38.36]原书中的这一章的内容是这样结尾的